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本文導讀目錄：

1、弘宇農機IPO：依賴拖拉機市場，前五大客戶銷售占比超50%

2、弘宇農機產能利用率猛降，為何還要通過IPO擴大產能

3、弘宇股份2019年年度營收增長，利潤繼續(xù)下滑

弘宇農機IPO：依賴拖拉機市場，前五大客戶銷售占比超50% ♂

弘宇農機IPO:依賴拖拉機市場，前五大客戶銷售占比超50%

山東弘宇農機股份有限公司(簡稱“弘宇農機”)19日晚間在證監(jiān)會網站披露招股書。公司擬于深交所公開發(fā)行不超過1667萬股，發(fā)行后公司總股本不超過6667萬股。本次募集資金將全部用于大馬力拖拉機液壓提升裝置精細生產建設項目，該項目計劃投資總額為3.50億元。公司本次IPO的主承銷商為華英證券有限責任公司。

據公開資料顯示，弘宇農機是一家專用設備制造業(yè)企業(yè)，其主要從事拖拉機液壓提升器的研發(fā)、生產和銷售，主要產品為中、大馬力拖拉機液壓提升器系列產品。該系列產品僅作為拖拉機零配件，產品用途較為單一。公司業(yè)績受下游拖拉機行業(yè)波動及景氣度影響明顯，包括農業(yè)生產方式、農民購買力及購買意愿、農機補貼政策等因素對拖拉機主機廠生產計劃的影響。

據了解，2014-2016年，弘宇農機營業(yè)收入分別是3.60億元、3.47億元、2.82億元；同期凈利潤分別是0.27億元、0.60億元、0.38億元。另外，2014-2016年，公司前五大客戶銷售金額合計分別達到2.12億元、2.05億元、1.58億元，占當期銷售收入的比重分別是58.91%、58.96%、56.06%。

招股書披露，2014-2016年期末，弘宇農機貨幣資金額分別為316.77萬元、354.01萬元、2211.04萬元。投資回報方面，2016年8月22日，公司2016年第二次臨時股東大會決議，向全體股東每10股派發(fā)現金股利2.20元(含稅)，共計派發(fā)1100萬元。除此之外，報告期公司無其他股利分配情況。

股權結構方面，本次發(fā)行前于曉卿持有弘宇農機1905.95萬股股份，占公司總股本的38.12%，為公司的控股股東和實際控制人。于曉卿現擔任公司董事長職務。

弘宇農機產能利用率猛降，為何還要通過IPO擴大產能 ♂

弘宇農機產能利用率猛降，為何還要通過IPO擴大產能

利歐股份真實的情況，并不能合理解釋弘宇農機毛利率猛增。且弘宇農機2016年毛利率，明顯高于利歐股份配件的毛利率。

6月2日，弘宇農機上會，欲登陸滬市主板。弘宇農機公開發(fā)行1667萬股，占發(fā)行后總股本的25%，募集資金3.5億元。

記者發(fā)現弘宇農機有三方面令人關注，如近三年產能過剩卻仍然募投，毛利率比同行業(yè)可比公司存在疑點，利潤有下降風險。

產能利用率猛降

申報稿顯示，弘宇農機產能為30萬套，2014年產量為24.97萬套(產能利用率83.22%)，2015年為25.03萬套(產能利用率83.43%)。而在2016年弘宇農機的產量猛降，為20.01萬套，產能利用率為66.70%。

從項目來看，弘宇農機2016年大馬力提升器產量為5.15萬套，同比下降14.72%(2015年為6.03萬套)。光從數據分析，弘宇農機大馬力提升器的產量猛降，可能與銷量下降有關。弘宇農機2016年大馬力提升器銷量為5.07萬套，同比下降15.94%(2015年為6.03萬套)，相較2014年下降6.05%(2014年為5.39萬套)。

從產銷來看，弘宇農機2016年大馬力提升器的狀況并不好。但弘宇農機此次的募投項目，很大程度上與大馬力提升器相關。

2017年5月18日報送的申報稿顯示，弘宇農機欲募集資金3.5億元，用于大馬力提升器項目。這與2015年12月22日報送申報稿的金額相同。

記者發(fā)現前后兩份申報稿，不但金額相同，對于產能建設均為約15.8萬臺。且新增產品型號及產能也未發(fā)生明顯變化。

弘宇農機表示，“公司募集資金投資項目達產后，公司大馬力拖拉機液壓提升器產能將進一步擴大，產能的擴大一方面將有助于充分發(fā)揮公司的技術優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢及產業(yè)綜合優(yōu)勢，另一方面大馬力拖拉機液壓提升器產能的擴大將進一步改善公司的產品結構，提高企業(yè)的核心競爭力，創(chuàng)造更高的經營效益?！?/p>

但申報稿顯示，弘宇農機2016年大馬力提升器的銷售收入為7788.8萬元，同比下降22.46%(2015年為1億元)，相較2014年下降13.68%(2014年為9023.45萬元)。弘宇農機2016年大馬力提升器的銷售收入明顯下降，而募投項目仍未有明顯變化，這背后可能隱藏了風險。

對于銷量的下降，弘宇農機解釋為，“主要是受農業(yè)機械用柴油機排放標準由國二升級國三，下游拖拉機市場減產，導致公司提升器產品銷量下降所致?！?/p>

但記者發(fā)現在下游需求量減少，按理來說買方的議價能力會變強。但弘宇農機的毛利率卻猛升，明顯高于列示的多數同行業(yè)可比公司。

毛利率疑點

申報稿顯示，弘宇農機同行業(yè)可比公司為常林股份、智慧農業(yè)(000816,股吧)、利歐股份。這三家公司2016年毛利率分別為7.17%、13.64%、33.99%。而弘宇農機銷售毛利率為32.4%，明顯高于前兩家公司。

對此，弘宇農機解釋為，“常林股份的毛利率較低，該公司經營虧損，不具有可比性。智慧農業(yè)相關產品中機械類產品比重較大，配件產品較少，可比性較低?！绷钊瞬唤獾氖?，既然前兩家公司不可比，為什么要放入到同行業(yè)可比公司。

而對于利歐股份，弘宇農機描述為，“可比公司中，利歐股份產品也是以配件為主，與公司相似度高，發(fā)行人提升器產品毛利率與其可比業(yè)務的毛利率接近，變動趨勢也一致?！?/p>

但數據顯示，利歐股份互聯網收入2015年和2016年，均比制造業(yè)收入高。利歐股份2016年互聯網收入為53.57億元，是制造業(yè)收入的2.73倍(2015年為19.61億元)。似乎利歐股份更不具有可比性，如果毛利率是選取相關產品的毛利率比較，那為什么不選得更細呢?

弘宇農機認為利歐股份相似度高，是因為都是以配件為主。數據顯示，利歐股份2016年配件毛利率為26.13%(同比下降16.86%)，低于弘宇農機申報稿中顯示的33.99%，利歐股份2015年配件毛利率為31.43%，卻高于弘宇農機申報稿中顯示的29.39%，同樣的情況也出現在2014年。如果劃分得更精細，利歐股份的毛利率不并像弘宇農機申報稿中顯示的一直在上升，變動趨勢有較大差異。

這是否有掩飾弘宇農機毛利率猛增的動機?

申報稿顯示，弘宇農機2014年至2016年毛利率分別為24.39%、27.54%、32.4%，有明顯上升的趨勢。而利歐股份真實的情況，并不能合理解釋弘宇農機毛利率猛增。且弘宇農機2016年毛利率，明顯高于利歐股份配件的毛利率。

原材料價格之憂

除了上述令人不解的地方，弘宇農機的原材料價格也令人擔憂。

弘宇農機申報稿顯示，“生鐵和鋼材價格每增加1%，將會分別降低公司利潤總額0.77%和0.21 %?！?/p>

照此推理，弘宇農機對生鐵和鋼材價格變動比較敏感。2016年1月4日至2017年5月31日，生鐵和鋼材價格總體趨勢為上升。這讓人不得不擔憂，弘宇農機利潤總額有下滑的風險。

東方財富數據顯示，2016年1月4日，球墨生鐵平均價格為1600元/噸，鑄造生鐵平均價格為1639元/噸，煉鋼生鐵平均價格為1440.83元/噸。而在2017年5月31日，三種生鐵價格分別為2827.78元/噸，2943元/噸，2608.33元/噸。三種生鐵價格漲幅分別為76.74%，79.56%，81.03%。不但生鐵價格令人擔憂，鋼材價格也是如此。

數據顯示，鋼材綜合價格指數在2016年1月8日至2017年5月26日，總體趨勢為上漲。鋼材綜合價格指數2016年1月8日為58.12，而在2017年5月26日，鋼材綜合價格指數為99.27，上漲了70.80%。如果按弘宇農機的百分比計算，利潤總額可能會有較大的下降風險。

弘宇股份2019年年度營收增長，利潤繼續(xù)下滑 ♂

弘宇股份2019年年度營收增長，利潤繼續(xù)下滑

山東弘宇農機股份有限公司是一家為拖拉機配套提供液壓提升器的上市公司，近日發(fā)布了2019年年度經營業(yè)績報告。

2019年，公司收入扭轉了上一年大幅度下滑的走勢，實現收入28216.95萬元，較上年增長17.89%。然而，利潤持續(xù)下滑，實現歸屬于上市公司股東的利潤855.34萬元，較上年下降69.59%；個股收益同比下降69.05％。

公司董事會分析，2019年，弘宇股份在面臨行業(yè)持續(xù)調整的市場條件下，公司積極拓展市場，提升售后服務；同時，緊抓內部管理和成本控制。突出在鞏固、提升“六個優(yōu)勢”方面持續(xù)發(fā)力。

一是深入培育和發(fā)揮研發(fā)與技術優(yōu)勢

通過長期生產實踐積累以及對國外先進技術的消化吸收和再創(chuàng)新，公司掌握了拖拉機液壓提升器產品的核心技術，共獲得28個實用新型專利、4個外觀專利和4個發(fā)明專利。

公司與博世力士樂合作，完成二代電控提升器樣機開發(fā)，并在青島國際農機展出，引起多家知名企業(yè)的高度關注，為智能拖拉機所需的電控提升器做好了充分的技術儲備。

在大功率拖拉機液壓提升器生產方面，公司已批量生產了多款大功率拖拉機液壓提升器，其中88.3～117.7kW高性能液壓提升器處于國內領先水平。

公司還參與起草了《拖拉機液壓提升器技術條件》《農業(yè)拖拉機液壓懸掛系統(tǒng)技術條件》和《農業(yè)拖拉機液壓懸掛系統(tǒng)試驗方法》等行業(yè)標準。同時配套有多條先進生產設計線，保證了產品質量。另外，公司也自行設計和制造了多種專用檢具，用來檢測許多常規(guī)檢具無法精確測量的尺寸，保證了零部件的合格率。

二是繼續(xù)深度挖掘公司規(guī)模優(yōu)勢

公司憑借在拖拉機液壓提升器行業(yè)數十年的經驗積累和技術改造，針對各個大型拖拉機廠商不同型號提升器的不同需求，形成了豐富的產品線，為下游主機廠定制配套各功率段、多種規(guī)格的提升器，能夠滿足各個拖拉機廠對提升器產品的多樣化及可靠性需求。其中大功率提升器近200種型號，中功率提升器約300種型號。

三是大力拓展客戶優(yōu)勢
公司在拖拉機液壓提升器行業(yè)積累了雷沃重工、一拖股份、約翰迪爾（寧波）、約翰迪爾（天津）、東風農機、五征集團等優(yōu)質客戶資源，與道依茨、洋馬、石川島、久保田、馬恒達等多家知名公司保持技術和業(yè)務往來。

四是鞏固產品質量控制優(yōu)勢

公司自2002年開始推行ISO9001質量管理體系，并獲得質量管理體系認證證書，于2009年完成ISO9001：2008版的變更，保證公司的產品質量得到持續(xù)改進。公司以PDCA循環(huán)系統(tǒng)為基礎，促進質量管理體系持續(xù)改進，并且于2013年通過美國約翰迪爾公司的G223供應商準入審核。

五是提升售后服務優(yōu)勢

公司擁有完善的售后服務網絡，具備快速的服務反應能力，為主機廠提供持續(xù)和全面的服務支持。

首先，公司對主要客戶派出駐廠員，負責主機廠的相關售后服務，并且連帶負責周圍小客戶的售后服務，確保第一時間快速處理售后問題；其次，在每年的春耕時節(jié)，公司會對糧食主產區(qū)、農機使用大省派出專業(yè)售后服務人員進行集中售后服務。這些優(yōu)勢也增強了企業(yè)市場競爭力。

六是加強隊優(yōu)勢

公司擁有穩(wěn)定、優(yōu)秀的管理、研發(fā)和營銷團隊。

弘宇股份2020年一季報顯示，公司2020年1—3月實現營業(yè)收入6682.98萬元，同比下降25.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤22.24萬元，同比下降87.77%。

同已披露一季報專用設備公司個股的平均營業(yè)收入增長率為17.03%，弘宇股份顯然是下滑較大。