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　　玉米期權(quán)上市交易，這些規(guī)則你了解多少？

資料圖

大連商品交易所在根據(jù)國際規(guī)則、國內(nèi)監(jiān)管法規(guī)的原則基礎(chǔ)上，基于兩年前上市的豆粕期權(quán)的運行與管理經(jīng)驗，研發(fā)制定了玉米期權(quán)相關(guān)規(guī)則。大商所有關(guān)方面負責(zé)人對規(guī)則進行了詳細解讀。在此，我們將核心內(nèi)容歸納如下，以窺全貌。

一、關(guān)于玉米期權(quán)標的物選擇

玉米期權(quán)是大連商品交易所推出的第二個農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)品種。流動性和價格波動性是交易所判斷期貨品種是否適合開展期權(quán)交易的兩大關(guān)鍵因素。

根據(jù)CME經(jīng)驗，商品期貨期權(quán)的標的期貨品種日均持倉量通常需達到5萬手，日均交易量達到5千至1萬手，是衡量期貨品種能否開展期權(quán)交易的量化指標。期貨品種的價格波動性越強，該品種開展的期權(quán)交易就越活躍。

大商所把“流動性波動率優(yōu)先、服務(wù)實體經(jīng)濟優(yōu)先、國內(nèi)外成熟品種優(yōu)先、市場需求導(dǎo)向優(yōu)先”作為期權(quán)品種選擇的四大原則。由于玉米的期、現(xiàn)貨市場均有較好的發(fā)展基礎(chǔ)，開展期權(quán)交易的優(yōu)勢顯著。

在“流動性波動率”指標上，根據(jù)2016年至2018年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，大商所玉米期貨日均成交量約43萬手（單邊，下同）、日均持倉量約101萬手，交易規(guī)模在大商所農(nóng)產(chǎn)品期貨中排名第二。

在FIA公布的2017年全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易量排名中，大商所玉米期貨位列第2位。推出玉米期權(quán)將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體開展精細化風(fēng)險管理、進一步推廣“保險+期貨”模式、探索支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的更優(yōu)方式和路徑提供重要工具。

玉米期貨上市十多年來，已經(jīng)積累了大量的產(chǎn)業(yè)客戶。據(jù)統(tǒng)計，2016至2018年，年均參與玉米期貨交易的單位客戶數(shù)約6000家，這為玉米期權(quán)發(fā)揮市場功能提供了基礎(chǔ)。

二、關(guān)于玉米期權(quán)投資者適當(dāng)性制度

期權(quán)作為專業(yè)性較強的金融工具，其獨特的屬性和風(fēng)險特征要求投資者須具備一定條件才能入市。為此，交易所制訂了期權(quán)投資者適當(dāng)性制度，投資者須在符合規(guī)定條件下參與期權(quán)交易。

期貨公司可以為符合標準的客戶開通大商所期權(quán)交易權(quán)限，該客戶通過該期貨公司參與玉米期權(quán)等新期權(quán)品種交易時，無需重復(fù)進行大商所適當(dāng)性評估。投資者要進行期權(quán)交易須申請期權(quán)交易權(quán)限，而期權(quán)交易權(quán)限在期貨公司端的系統(tǒng)中統(tǒng)一管理。期貨公司為符合期權(quán)投資者適當(dāng)性要求的投資者開通期權(quán)交易權(quán)限。

期權(quán)投資者適當(dāng)性制度首先要求投資者應(yīng)具備期貨、期權(quán)基礎(chǔ)知識，需通過期貨業(yè)協(xié)會適當(dāng)性知識測試平臺上的商品期貨期權(quán)測試，測試分數(shù)不得低于90分。

其次，投資者還應(yīng)具有累計10個交易日、20筆及以上的期權(quán)仿真交易成交記錄，且必須包含到期日主動申請行權(quán)或到期日取消自動申請行權(quán)記錄的主動行權(quán)經(jīng)歷，由相關(guān)期貨公司提供證明并蓋章。

對于提供最近3年內(nèi)交易所認可的期權(quán)真實交易成交記錄的客戶，可不對其進行可用資金、知識測試、仿真交易成交紀錄和行權(quán)記錄的評估，但其仍需滿足針對個人客戶或一般單位客戶的其他適當(dāng)性要求。

期權(quán)投資者適當(dāng)性制度還設(shè)置了一定的資金準入門檻，準入資金為10萬元。

三、關(guān)于玉米期權(quán)做市商制度

玉米期權(quán)做市商的準入條件、權(quán)利義務(wù)、評價管理等內(nèi)容與豆粕期權(quán)基本一致，但相關(guān)規(guī)則主體已由豆粕期權(quán)上市初期的《大連商品交易所期權(quán)做市商管理辦法》變更為《大連商品交易所做市商管理辦法》。

做市商利用其自有資金為市場提供雙邊報價，在客戶想賣出期權(quán)時充當(dāng)期權(quán)買方，客戶想買入期權(quán)時充當(dāng)期權(quán)賣方，滿足客戶交易需求，為期權(quán)市場提供流動性。

2018年12月27日，大商所發(fā)布并實施《大連商品交易所做市商管理辦法》，將期貨交易商和期權(quán)做市商統(tǒng)稱為“做市商”，并進行統(tǒng)一管理。該辦法對做市商準入條件、資格管理、權(quán)利義務(wù)和監(jiān)督管理等方面做出明確規(guī)定。

大商所對做市商申請條件進行了嚴格規(guī)定，包括凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬元；具有專門機構(gòu)和人員負責(zé)做市；具有健全的做市實施方案、內(nèi)部控制制度和風(fēng)險管理制度；最近三年無重大違法違規(guī)記錄；具備穩(wěn)定可靠的做市技術(shù)系統(tǒng)；具有交易所認可的做市經(jīng)驗。

做市商須根據(jù)相關(guān)規(guī)定承擔(dān)連續(xù)報價和回應(yīng)報價義務(wù)，即做市商在協(xié)議約定的合約上持續(xù)進行持續(xù)報價，向投資者提供買賣價格，同時對客戶詢價請求進行回應(yīng)，并以自有資金按其提供的價格接受客戶買賣要求。

四、關(guān)于玉米期權(quán)合約及參數(shù)設(shè)計要點

豆粕期權(quán)在大商所上市已近兩年，玉米期權(quán)在合約參數(shù)設(shè)計上即借鑒了國際期權(quán)市場經(jīng)驗，也沿用了豆粕期權(quán)的設(shè)計思路，更考慮了標的期貨的運行情況和特點。

玉米期權(quán)在合約參數(shù)設(shè)計方面仍遵循“穩(wěn)健性、可操作性、一致性”原則，設(shè)計的思路與豆粕期權(quán)基本一致。合約類型包括看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。漲跌停板幅度為標的期貨合約漲跌停板幅度。合約月份、交易時間和報價單位與標的期貨一致，最小變動價位為標的期貨的一半。最后交易日和到期日與豆粕期權(quán)相同。

行權(quán)方式繼續(xù)采用國際商品期權(quán)通行的美式行權(quán)方式，交易代碼由標的期貨合約代碼、合約月份、看漲（跌）期權(quán)代碼和行權(quán)價格組成。行權(quán)價格的設(shè)計覆蓋玉米期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍。玉米期權(quán)的行權(quán)方式也仍為美式行權(quán)方式。

由于標的期貨自身的特點，玉米期權(quán)合約與豆粕期權(quán)也存在差異。一是玉米期權(quán)合約標的為玉米期貨合約，交易單位為一手（10噸）玉米期貨合約。二是由于玉米期貨無夜盤交易，玉米期權(quán)也無夜盤交易。

三是玉米和豆粕期貨的合約月份不同，兩品種期權(quán)合約月份也有差異。四是根據(jù)玉米期貨價格區(qū)間和波動情況，有針對性地設(shè)置玉米期權(quán)行權(quán)價格間距。玉米期權(quán)的合約月份與玉米期貨一致，為全年的單數(shù)月。

五、關(guān)于玉米期權(quán)運行的風(fēng)險防控

大商所沿用豆粕期權(quán)包括保證金、漲跌停板、限倉、大戶報告及強平強減等多種制度在內(nèi)的風(fēng)險管理制度，以保證玉米期權(quán)市場的穩(wěn)定運行。

限倉制度是防范市場操縱的關(guān)鍵。玉米期權(quán)將繼續(xù)保持豆粕期權(quán)的期貨和期權(quán)分開限倉的方式。

據(jù)大商所發(fā)布的有關(guān)參數(shù)，玉米期權(quán)上市初期的持倉限額為10000手，即非期貨公司會員和客戶持有的某月份期權(quán)合約中所有看漲期權(quán)的買持倉量和看跌期權(quán)的賣持倉量之和、看跌期權(quán)的買持倉量和看漲期權(quán)的賣持倉量之和，分別不超過10000手。

關(guān)于期權(quán)保證金制度。為提高期權(quán)市場資金使用效率，大商所在豆粕期權(quán)推出后便開始研究期權(quán)組合保證金機制。2018年底，大商所修改了組合保證金相關(guān)規(guī)則，并且交易所端已經(jīng)上線了支持相關(guān)業(yè)務(wù)的系統(tǒng)，將在會員端系統(tǒng)升級后正式實施。

并且，對于期權(quán)使用套期保值屬性訂單進行交易，交易所端系統(tǒng)也已經(jīng)完成準備，相關(guān)業(yè)務(wù)正式推出后，套期保值客戶將可以增加期權(quán)套期保值持倉額度，便利產(chǎn)業(yè)客戶使用期權(quán)對沖風(fēng)險。

此外，大商所期權(quán)漲跌停板、強平強減制度設(shè)計也參照了豆粕期權(quán)規(guī)則，大戶報告等制度與期貨基本相同。通過精心設(shè)計的風(fēng)控制度，大商所希望在保證市場平穩(wěn)運行的前提下，為期權(quán)市場獨立發(fā)展創(chuàng)造更好的條件。

（來源：農(nóng)民日報）