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　　CRO集體暴跌，能怪美國嗎？格局放大些

今日，A股CRO 龍頭公司藥明康德、凱萊英跌停，康龍化成、藥石科技跌幅超過10％……已經(jīng)深度調(diào)整的CRO賽道又挨了 “美國新法案”的一記重錘！“新法案”為何有如此大的威力？（關(guān)于“美國新法案”的事，詳見昨天價值線的報道）

其實，CRO賽道從去年下半年見歷史大頂后就持續(xù)調(diào)整，不少公司股價從高位算起已跌去5成左右。有投資者稱在CRO賽道中體驗了從賺十倍到爆倉的整個過程。長期來看，CRO大跌的鍋不應(yīng)該讓美國去背。

也有行業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為，當(dāng)下中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)面臨的問題，內(nèi)卷大于外患。

另特別提醒：美國勞工部定于今晚北京時間20點(diǎn)30分發(fā)布備受矚目的8月通脹數(shù)據(jù)。許多華爾街分析師目前預(yù)計，隨著汽油、二手車和酒店價格在當(dāng)月進(jìn)一步下降，美國8月CPI數(shù)據(jù)同比漲幅料將進(jìn)一步回落。如果結(jié)果真是如此，將標(biāo)志著自6月份美國通脹率飆升至40年高位以來，連續(xù)第二個月出現(xiàn)放緩。根據(jù)媒體對經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查的預(yù)估中值顯示，美國8月CPI料將同比上升8.1％，低于7月份的8.5％。環(huán)比表現(xiàn)則預(yù)計將持平，7月下降0.1％。

針對CRO，格局小了

今日A股市場，CRO龍頭藥明康德跌停，最新股價跌破80元/股，A股市值跌破2000億元，股價創(chuàng)今年以來新低。其他CRO概念股如康龍化成、凱萊英、博騰股份今日紛紛均出現(xiàn)大跌，且盤中創(chuàng)年內(nèi)新低。

雙城農(nóng)機(jī)四驅(qū)二手車市場

暴跌的導(dǎo)火索無疑是“美國新法案”。

中秋假期間環(huán)球網(wǎng)報道，美國總統(tǒng)拜登當(dāng)?shù)貢r間12日簽署了一項鼓勵美國生物技術(shù)生產(chǎn)和研究的行政命令。

拜登這項行政命令的草案提出，利用生物系統(tǒng)創(chuàng)造一系列產(chǎn)品和材料，包括新藥、人體組織到生物燃料和食品。醫(yī)療保健僅是其中一部分，美國將致力于推進(jìn)農(nóng)業(yè)、能源和其他行業(yè)的生物制造。行政命令的內(nèi)容將涉及美國如何培養(yǎng)一支訓(xùn)練有素的專業(yè)力量，來制造生物基產(chǎn)品和材料。

白宮將建議提高美國生物制造的水平，最終達(dá)到降低價格并“加強(qiáng)供應(yīng)鏈安全”的目標(biāo)，特別提到“減少對中國的依賴”。

一切都指向新興的合成生物學(xué)，中國方案也有對應(yīng)表述。

《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》指出，在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈等區(qū)域，以城市為載體布局建設(shè)生物經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)區(qū)，圍繞生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物能源、生物環(huán)保等領(lǐng)域開展科技創(chuàng)新和改革試點(diǎn)。積極推進(jìn)先進(jìn)生物燃料在市政、交通等重點(diǎn)領(lǐng)域替代推廣應(yīng)用，生物基材料替代傳統(tǒng)化學(xué)原料、生物工藝替代傳統(tǒng)化學(xué)工藝等進(jìn)展明顯。

規(guī)劃還強(qiáng)調(diào)突破卡脖子難題。開展生物領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，集中力量補(bǔ)齊底層技術(shù)、關(guān)鍵部件、共性基礎(chǔ)技術(shù)和材料、基礎(chǔ)軟硬件等發(fā)展短板。加快突破生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸，實現(xiàn)科技自立自強(qiáng)，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定水平。

有行業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為，針鋒相對，如果視野局限于CRO，格局太小。而且CRO賽道從去年下半年見歷史大頂后就持續(xù)調(diào)整，不少公司股價從高位算起已跌去5成左右。所以長期來看，CRO的大跌的鍋不應(yīng)該讓美國去背。

地緣沖擊，不至于傷筋動骨

美國政府能夠做到對卡脖子技術(shù)及少部分產(chǎn)品（高端研究儀器、核心部件）的出口限制，但畢竟是市場經(jīng)濟(jì)制度，無法過多干預(yù)企業(yè)，在供應(yīng)鏈回流上有心無力，人力成本、原材料成本問題無法解決。

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈全面脫鉤的可能性沒有，因為美國正在平抑高通脹，也在控制醫(yī)保費(fèi)用，需要外包研發(fā)生產(chǎn)以降低成本，中國在臨床前研究及臨床研究各階段研發(fā)費(fèi)用僅為發(fā)達(dá)國家的 30％-60％。

6家跨國藥企2021年中國營收超過200億美元，倘如轉(zhuǎn)為美國本土生產(chǎn)，成本將失控，降低藥品可及性和競爭力，失去市場份額，而生物醫(yī)藥領(lǐng)域，進(jìn)口替代的門檻比芯片低得多，中國創(chuàng)新藥企的快速崛起，恐怕是美方不愿看見的。

生物醫(yī)藥領(lǐng)域地緣小沖擊難免，但受到經(jīng)濟(jì)規(guī)律、經(jīng)濟(jì)利益的制約，不至于傷筋動骨。

美國擁有世界上最強(qiáng)大的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在源頭創(chuàng)新上絕對領(lǐng)先，而中創(chuàng)新生物制藥的體量和水平都在起步階段，還沒到具備威脅性的級別。

相比外患，CRO更怕內(nèi)卷

中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)面臨的問題，內(nèi)卷大于外患。

最近幾年，國內(nèi)的CRO從爆發(fā)到內(nèi)卷，一切都來得太快了。

從創(chuàng)新藥審批改革，到資本市場通道打開，熱錢高調(diào)入局，再到各種科技專項計劃和人才引進(jìn)政策，泡沫擴(kuò)大的速度著實驚人。

當(dāng)下國內(nèi)不少制藥外包企業(yè)們都在瘋狂招人、擴(kuò)產(chǎn)能，每一家都爭相用更大的盤子去裝剩余的蛋糕，甚至連原料藥企，也在拼命轉(zhuǎn)型CDMO。

去年7月，國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心（CDE）發(fā)布“關(guān)于公開征求《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》意見的通知”，給泛濫的Me-too藥降了降溫。

根據(jù)相關(guān)媒體報道稱，2022年已經(jīng)有不少Biotech（生物創(chuàng)新藥公司）現(xiàn)金儲備撐不起1年的研發(fā)投入，另外，還有22家Biotech現(xiàn)金儲備5年內(nèi)將“燒完”。

資本寒冬中，依靠資本喂養(yǎng)的企業(yè)不得不斷臂求生，將有限的“血液”供給到“關(guān)鍵部位”，裁員、砍管線、出售核心資產(chǎn)甚至賣身大型藥企早已是家常便飯。

有資深行業(yè)內(nèi)人士稱，凱萊英、藥明、泰格等等這些CRO公司所做的只是在一些新技術(shù)的基礎(chǔ)上，把90年代美國生物醫(yī)藥行業(yè)的高光時刻重新在中國演繹了一遍。中國需要堆出一 雙城農(nóng)機(jī)四驅(qū)二手車市場個自己的輝瑞和禮來。

醫(yī)藥股的長周期行情，不絕望

今年醫(yī)藥股行情慘到什么程度，看最近網(wǎng)上流傳的各種段子就知道了。

“今年券商研究員的鄙視鏈層級，看儲能的一等人，看光伏的二等人，雙城農(nóng)機(jī)四驅(qū)二手車市場看電池的三等人，看煤炭的四等人，看芯片的五等人，看醫(yī)藥的不是人。”詼諧之中透露出研究員的無奈。

2021年開始，大部分醫(yī)藥股紛紛下行，無論是創(chuàng)新藥、疫苗還是醫(yī)藥外包等細(xì)分領(lǐng)域的公司，不少知名個股為下跌狀態(tài)甚至腰斬。

從短期看，在經(jīng)過一輪大幅回調(diào)后，市場整體信心有待恢復(fù)。中長期看，在國內(nèi)人口老齡化加劇、工程師紅利大背景下，部分藥企仍有投資機(jī)會。

此外，藥明系等CRO龍頭，提前避開鋒芒，把生物制造基礎(chǔ)設(shè)施布局重點(diǎn)放在海外。

藥明生物產(chǎn)能擴(kuò)張指引更新，到2026年總計劃產(chǎn)能將達(dá)58萬升，海外產(chǎn)能占比接近40％，增量主要來自新加坡。計劃投資14億美元在新加坡建設(shè)一體化CRDMO服務(wù)中心，拓展生物藥發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和大規(guī)模原液及制劑生產(chǎn)的能力和規(guī)模，預(yù)計將創(chuàng)造1500個研發(fā)和生產(chǎn)專業(yè)崗位，并將在2026年新增12萬升生物制藥產(chǎn)能。

藥明生物在愛爾蘭、德國、美國分別布局2處、2處、3處基地設(shè)施，其中位于美國新澤西州克蘭伯里的臨床生產(chǎn)基地生物藥原液十八廠（MFG18）和愛爾蘭敦多克的商業(yè)化生產(chǎn)基地生物藥原液六廠和七廠（MFG6，MFG7）即將投入GMP生產(chǎn)。

藥明康德上半年資本開支達(dá)44.19億元，預(yù)計全年90-100億元。增發(fā)H股7843萬股，若以H股當(dāng)前價計算，募資60億港元左右，70％將用于拓展海外業(yè)務(wù)，加上貨幣資金71億人民幣（截至6月30日），合計剛好夠在新加坡建立研發(fā)和生產(chǎn)基地，未來10年累計投資20億新加坡元（約14.3億美元）。

2021年，康龍化成用于內(nèi)部建設(shè)和外延并購的資本開支分別為20.93億元和14.37億元。繼去年并購Absorption基因細(xì)胞療法和ABL生物制劑業(yè)務(wù)后，今年1月、7月先后收購英國Cramlington和美國Coventry原料藥基地，進(jìn)一步布局全球小分子生產(chǎn)服務(wù)能力。

地緣風(fēng)險的沖擊，對醫(yī)藥大部分賽道而言，反而是替代進(jìn)口、突破卡脖子技術(shù)的催化劑。

本文源自價值線