農(nóng)機(jī)大全網(wǎng)（www.97661a.com）最新農(nóng)機(jī)信息：地理信息產(chǎn)業(yè)大會在即北斗行業(yè)迎機(jī)遇 六股躁動，農(nóng)機(jī)新產(chǎn)品,二手農(nóng)機(jī),農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼目錄,農(nóng)機(jī)價(jià)格查詢,農(nóng)機(jī)報(bào)價(jià)大全，更多農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼請查看：農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼

　　

地理信息產(chǎn)業(yè)大會即將舉行 北斗高精度行業(yè)迎來機(jī)遇

2019中國地理信息產(chǎn)業(yè)大會將于7月24日至26日在珠海舉辦，大會將發(fā)布中國地理信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告(2019)，并舉辦空間大數(shù)據(jù)、自動駕駛等20余個專題論壇。長城證券周偉佳發(fā)布報(bào)告稱，到2020年，北斗產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值預(yù)計(jì)達(dá)到2400億至3200億元，年復(fù)合增長率超過20%。相關(guān)公司方面，海格通信從事無線通信和北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)；超圖軟件主營地理信息系統(tǒng)GIS軟件業(yè)務(wù)。

海格通信:一季度業(yè)績符合預(yù)期,軍民兩用拓展未來

海格通信 002465

研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券 分析師：程燊彥 撰寫日期：2019-04-26

支撐評級的要點(diǎn)

一季度業(yè)績符合預(yù)期,管理效率持續(xù)提升。公司一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元,同比增長16.45%,總體表現(xiàn)符合預(yù)期。主要原因是公司在非經(jīng)常性損益項(xiàng)目上獲得的政府補(bǔ)助及投資收益較去年同期均有著較大幅度提升。另外,公司一季度銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用均有不同幅度降低,其中財(cái)務(wù)費(fèi)用更大幅降低150.97%,體現(xiàn)公司的管理日益精細(xì)化,經(jīng)營效率持續(xù)提升。隨著軍品訂單體量的不斷恢復(fù),公司的全年業(yè)績有望持續(xù)增長。

核心業(yè)務(wù)不斷取得突破,軍民兩用拓展增量市場。公司積極拓展軍民兩用領(lǐng)域的無線通信產(chǎn)品及軟件與信息服務(wù)領(lǐng)域的通信服務(wù)為核心支柱。公司積極鞏固短波、超短波、二代衛(wèi)星通信等存量業(yè)務(wù)的同時,積極拓展綜合終端、數(shù)字集群、天通大S衛(wèi)星終端、衛(wèi)星寬帶移動通信等產(chǎn)品的增量,以及空軍、武警、戰(zhàn)支等增量市場,產(chǎn)品不斷得到機(jī)構(gòu)客戶的認(rèn)可,帶動公司軍工訂單的持續(xù)增長。在民用通信服務(wù)領(lǐng)域,子公司海格怡創(chuàng)不斷加深與中國移動的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)合作,積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

持續(xù)保持高研發(fā)水平,構(gòu)筑企業(yè)長期成長潛力。公司一季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.54億元,占營業(yè)收入的比重達(dá)20.37%。公司不斷加大5G產(chǎn)品與技術(shù)的開發(fā)力度,參與運(yùn)營商合作的5G示范區(qū)項(xiàng)目,在5G網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維優(yōu)化市場搶占先機(jī)。另外,在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域,鑒于軍用芯片國產(chǎn)化的發(fā)展趨勢和北斗系統(tǒng)2020年覆蓋全球的國家戰(zhàn)略,公司不斷加大北斗三代芯片的研制投入,并且取得了階段性進(jìn)展。公司在5G與北斗領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局也將為公司未來盈利帶來增長點(diǎn)。

估值

基于2018年的業(yè)績,我們預(yù)測2019-2021年公司EPS為0.25、0.33、0.40元,對應(yīng)市盈率分別為40.5倍、30.1倍、24.8倍,維持買入評級。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

軍工訂單增長不及預(yù)期,北斗應(yīng)用推廣不及預(yù)期等。

中海達(dá)季報(bào)點(diǎn)評:深化北斗精準(zhǔn)位置應(yīng)用,構(gòu)建時空數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈

中海達(dá) 300177

研究機(jī)構(gòu)：渤海證券 分析師：徐勇 撰寫日期：2019-05-15

公司一季報(bào)營收符合市場預(yù)期

公司于近日發(fā)布一季度業(yè)績報(bào)告稱,公司一季度營業(yè)收入為2.7億元,較上年同期增12.42%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為2236.74萬元,較上年同期增4.92%;基本每股收益為0.05元。公司一季度業(yè)績靠近預(yù)告區(qū)間上限,增長符合預(yù)期。

在手合約推動營收穩(wěn)步增長,毛利率保持穩(wěn)定

今年以來公司聚焦于北斗衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè),以提供北斗+精準(zhǔn)位置應(yīng)用解決方案為主線條,重點(diǎn)發(fā)展測繪地理信息、無人智能載體、智慧場景應(yīng)用、軍品四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域,著力構(gòu)建時空大數(shù)據(jù)生態(tài)鏈。本季度公司在這四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展,取得良好的經(jīng)營成果,特別是在軍品業(yè)務(wù)方面取得了重大的市場突破--子公司武漢海達(dá)數(shù)云技術(shù)有限公司與特殊機(jī)構(gòu)客戶簽訂了軍用三維激光勘測設(shè)備的銷售合同,合同金額超過5000萬元,從而帶動整體營收同比增加12%。本季度公司毛利維持在50%以上,營業(yè)利潤同比增長64%,而管理研發(fā)費(fèi)用同比增長26%,銷售費(fèi)用同比增長24%,財(cái)務(wù)費(fèi)用由于銀行貸款利息費(fèi)用增加導(dǎo)致同比增加88%,所以凈利潤同比增長只有5%左右。不過公司在時空數(shù)據(jù)、智慧城市、科技旅游、軍品等領(lǐng)域已簽訂的尚未實(shí)施完畢的相關(guān)業(yè)務(wù)合同總計(jì)約6.5億元,隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)合同確認(rèn)落地,公司凈利潤有望保持穩(wěn)定增長。此外公司一季度商譽(yù)較年初增加7836萬元,增幅42.45%,主要是收購中銘高科所致。

加強(qiáng)高精度定位產(chǎn)品研發(fā),積極拓展無人駕駛領(lǐng)域業(yè)務(wù)

公司的主打產(chǎn)品“全球精度”星基增強(qiáng)實(shí)時高精度定位服務(wù)系統(tǒng)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,現(xiàn)已在廣州建立兩個數(shù)據(jù)處理中心,并在國內(nèi)外布設(shè)了約100多個站點(diǎn)。經(jīng)過了近一年的軟件優(yōu)化,系統(tǒng)總體指標(biāo)達(dá)到了設(shè)計(jì)要求,定位精度和可靠性滿足高精度定位用戶需求;在無人駕駛領(lǐng)域,公司聚焦組合導(dǎo)航算法、北斗高精度導(dǎo)航芯片、三維激光、“全球精度”系統(tǒng)及CORS地基增強(qiáng)站、全頻段組合天線等核心產(chǎn)品--無人機(jī)、無人船、無人農(nóng)機(jī)、無人物流車的技術(shù)研發(fā),與百度公司、上汽集團(tuán)、中國聯(lián)通等大企業(yè)的相關(guān)合作正加快推進(jìn),向相關(guān)行業(yè)的廠商提供車載高精度定位傳感器、測量型組合天線、高精度導(dǎo)航地圖前端數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)、眾包采集裝備及后端數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等產(chǎn)品的開發(fā)、技術(shù)支持與服務(wù),并持續(xù)交流并逐步推動示范項(xiàng)目等方面的合作;在軍工領(lǐng)域,公司的軍品重點(diǎn)以軍用測繪儀器、移動測量系統(tǒng)、自準(zhǔn)定位定向系統(tǒng)等為主,立足軍民融合,把握部隊(duì)需求,跟蹤裝備型號研制,在定位、定向、定姿等軍品領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)性的業(yè)務(wù)收獲。

對外加快布局產(chǎn)業(yè)鏈,對內(nèi)推進(jìn)股權(quán)激勵計(jì)劃

今年以來,公司對外通過資本手段進(jìn)一步夯實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈布局。包括:出資9975萬元收購深圳中銘高科信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司控股權(quán),以其作為公司在華南區(qū)域時空數(shù)據(jù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)平臺;出資1.15億元收購貴州天地通科技有限公司控股權(quán),以其作為公司在西南區(qū)域時空數(shù)據(jù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)平臺;組建廣州星際互聯(lián)科技有限公司,以其作為公司“全球精度”系統(tǒng)的國內(nèi)運(yùn)營平臺;完善上游供應(yīng)鏈,出資1864萬元收購深圳全球星電子有限公司70%的股權(quán),提升了RTK等產(chǎn)品的生產(chǎn)效率。對內(nèi)為提高公司核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員和中高級管理人員的工作積極性,促進(jìn)公司業(yè)績持續(xù)增長,完善公司的激勵機(jī)制,公司向47名高管和核心技術(shù)人員授予100萬股股票期權(quán),行權(quán)價(jià)格為14.90元/股。此次激勵計(jì)劃確立了公司整體績效考核目標(biāo):2019-2020年度公司營業(yè)收入分別不低于15億元、18億元,同時,公司也配套了嚴(yán)格的個人工作目標(biāo)要求?；诖舜喂炯钣?jì)劃的目標(biāo)將對公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營形成有效的牽引。

盈利預(yù)測

考慮到公司正在加快衛(wèi)星導(dǎo)航、地理信息、海洋聲吶、UWB超寬帶、激光雷達(dá)、慣性導(dǎo)航、攝影測量、AR/VR等技術(shù)的融合,以北斗+精準(zhǔn)定位技術(shù)領(lǐng)跑者為己任,從而成為業(yè)內(nèi)北斗+精準(zhǔn)位置應(yīng)用解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者。因此我們看好未來公司三年的業(yè)績穩(wěn)定增長,預(yù)計(jì)公司在2019~2020年?duì)I收為15.59億元、18.40億元和21.53億元,對應(yīng)的歸母凈利潤為1.28億元、1.62億元和2.00億元,我們給予公司的“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:RTK產(chǎn)品市場萎縮;軍工訂單延后;無人駕駛領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

華測導(dǎo)航2018年報(bào)及19年一季報(bào)點(diǎn)評:產(chǎn)品銷售全面儲備,靜候需求復(fù)蘇

華測導(dǎo)航 300627

研究機(jī)構(gòu)：國信證券 分析師：程成,馬成龍 撰寫日期：2019-04-25

公司發(fā)布2018年年報(bào):2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.52億元,同比增長40.39%;歸屬于股東凈利潤1.05億元,同比減少-18.56%。2019年一季報(bào):實(shí)現(xiàn)收入1.88億元,同比增長21.26%,歸母凈利潤1830萬元,同比增長56.06%。

公司加大研發(fā),豐富數(shù)據(jù)采集設(shè)備品類

公司以RTK和GIS兩類設(shè)備起家發(fā)展,上市后加大研發(fā)投入,除了GNSS接收機(jī)類產(chǎn)品,還向激光雷達(dá)、無人機(jī)航測、海洋測繪等多品類產(chǎn)品擴(kuò)張,目前產(chǎn)品線極大豐富,為后續(xù)增長提供源動力。當(dāng)然,也因此公司研發(fā)費(fèi)用高企,18年研發(fā)占比達(dá)到14%,同比增長75%。犧牲短期利潤加大研發(fā)儲備,對于成長性企業(yè)而言是必要的,看好其后續(xù)增長。

解決方案是公司優(yōu)勢業(yè)務(wù),18年繼續(xù)發(fā)力

公司的解決方案能力在業(yè)內(nèi)屬于領(lǐng)導(dǎo)者地位,18年繼續(xù)豐富其應(yīng)用場景,新拓展了北斗農(nóng)機(jī)自動駕駛和數(shù)字施工控制等系統(tǒng),并實(shí)現(xiàn)了接近55%的增長。隨著未來行業(yè)對于復(fù)雜測繪技術(shù)運(yùn)用的大型項(xiàng)目需求量的增多,公司解決方案的數(shù)量及訂單體量都有望進(jìn)一步增加。

擴(kuò)大銷售覆蓋面,向海外進(jìn)軍

公司一直以來以國內(nèi)市場為主,并搭建了強(qiáng)大的直銷體系,而18年公司開始培育海外銷售渠道,建立經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。相對應(yīng)地,公司銷售費(fèi)用率提高到歷史較高水平,而海外銷售收入同比增長36%,占到公司營收的14%,達(dá)到了較好的效果。我們認(rèn)為海外市場空間廣闊,且行業(yè)內(nèi)同類公司均在大理拓展海外市場,公司于2018年成功邁出了這一步后,是對后續(xù)持續(xù)快速增長的有力保證。

看好長期發(fā)展,維持“增持”評級

公司一季度暫時還受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響,預(yù)期后續(xù)收入增速將企穩(wěn)回升,看好全年及長期發(fā)展,預(yù)計(jì)公司2019~2021的凈利潤為1.8/2.5/3.3億,對應(yīng)PE30/22/17倍,維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

基建增速回暖不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),政府訂單不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),控費(fèi)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

四維圖新:業(yè)績穩(wěn)定,增長可期

四維圖新 002405

研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：何晨 撰寫日期：2019-03-06

投資要點(diǎn):

事件:公司發(fā)布2018年業(yè)績快報(bào),2018年公司實(shí)現(xiàn)營收21.49億元,同比下滑0.33%;歸母凈利潤4.79億元,同比增長80.61%,業(yè)績增長符合此前的業(yè)績上調(diào)公告。其中,全資子公司杰發(fā)科技2018年經(jīng)營業(yè)績低于預(yù)期,計(jì)提商譽(yù)減值8.86億元,公司將獲得業(yè)績補(bǔ)償6.16億元(未經(jīng)審計(jì)),合計(jì)導(dǎo)致利潤總額減少約2.70億元(未經(jīng)審計(jì)),對原控股子公司Mapbar Technology Limited(簡稱“圖吧BVI”)進(jìn)行增資擴(kuò)股,后者不再納入公司合并范圍,實(shí)現(xiàn)一次性投資收益。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長:公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以導(dǎo)航和高精度地圖為主,在18年貿(mào)易戰(zhàn)及宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響下,乘用車銷量有所下降,而在18年半年報(bào)中公司導(dǎo)航業(yè)務(wù)毛利同比增長6.15%,在業(yè)績快報(bào)中營收穩(wěn)定,由于汽車下鄉(xiāng)政策的實(shí)施,未來汽車銷量有望回升,帶動公司增長。

成長空間大:車聯(lián)網(wǎng)和自動駕駛相關(guān)產(chǎn)品是汽車行業(yè)的重要發(fā)展方向,公司的高精度地圖因此具有很強(qiáng)的剛需性質(zhì),同時公司大力投入對車載芯片的研發(fā),致力于成為自動駕駛時代的核心控制樞紐,此次對原控股子公司圖吧BVI進(jìn)行增資擴(kuò)股,是通過增發(fā)新股引入戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者,提高集團(tuán)未來在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)展的競爭力。

簽訂標(biāo)桿客戶,長期積累獲得標(biāo)桿客戶認(rèn)可:公司自2018年下半年以來,先與戴姆勒公司簽訂了電子地圖銷售協(xié)議,為戴姆勒2020年-2024年在中國銷售的全部乘用車提供電子地圖產(chǎn)品、高級輔助駕駛產(chǎn)品,后與寶馬簽訂了自動駕駛地圖及相關(guān)服務(wù)的協(xié)議,為寶馬集團(tuán)2021年-2024年的所屬汽車提供Level3及以上的自動駕駛產(chǎn)品和服務(wù)。兩大標(biāo)桿客戶的簽訂,表明公司獲得了高端市場的認(rèn)可。

盈利預(yù)測與投資評級:隨著行業(yè)需求的增加以及標(biāo)桿客戶的認(rèn)可,公司的成長將逐步體現(xiàn)。預(yù)計(jì)19/20年公司歸母凈利潤為4.16億元和5.19億元,EPS為0.32元和0.40元,對應(yīng)PE為71.41倍和57.13倍,鑒于公司的稀缺性,給予公司2019年75-80倍估值,對應(yīng)價(jià)格區(qū)間為23.82-25.42元,對應(yīng)價(jià)格區(qū)間為給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期,行業(yè)發(fā)展發(fā)生重大變化。

四創(chuàng)電子:2018年四季度業(yè)績超預(yù)期,資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈

四創(chuàng)電子 600990

研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：王鳳華 撰寫日期：2019-04-03

一、事件:

3月30日四創(chuàng)電子公布了2018年年報(bào),2018年?duì)I業(yè)收入52.5億元,同比增長3.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.57億元,同比增長27.82%?；久抗墒找?.62元。公司最新分配方案為每10股派發(fā)股息人民幣1.70元,股息率0.32%。

二、2018年業(yè)績略超預(yù)期

2018年?duì)I業(yè)收入52.5億元,同比增長3.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.57億元,同比增長27.82%。因子公司博微長安因土地收儲約產(chǎn)生5000萬投資收益等,2018年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤約1.9億,同比下滑13.19%。2018Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收31.9億,同比增長14.05%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.62億,同比增長100.6%,扣非凈利潤2.58億,同比增長117.49%。四季度業(yè)績超出市場預(yù)期,帶動全年業(yè)績略超預(yù)期。

三、雷達(dá)業(yè)務(wù)快速增長,博微長安業(yè)績超預(yù)期

2018年公司52.5億主營業(yè)務(wù)收入中,雷達(dá)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收20.9億,同比增長27.23%,毛利率21.49%,同比下滑4.35%;公共安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.11億,同比下滑12.19%,毛利率12.43%,同比增加4.27%;電源產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收5.43億,同比增長8.15%,毛利率16.82%,同比增加2.38%;能源系統(tǒng)產(chǎn)品營收1.05億,同比下滑60.64%;機(jī)動保障裝備營收7.26億,同比增長1.22%;糧食倉儲信息化2.1億,同比增長1358%。三大子公司中,博微長安2018年?duì)I收20.26億,同比增長19.31%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.8億,扣非凈利潤1.29億,同比增長24.63%。華耀電子2018年?duì)I收5.44億,同比增長4.82%,實(shí)現(xiàn)凈利潤0.48億,同比增長約7%。

四、十三五進(jìn)入收官階段,公司資產(chǎn)證券化預(yù)期強(qiáng)烈,資產(chǎn)注入空間巨大

十三五進(jìn)入收官階段,軍工央企資產(chǎn)證券化預(yù)期越來越強(qiáng)烈。國?？萍既ツ戢@得大股東旗下資產(chǎn)注入拉開了中電科旗下資產(chǎn)證券化等序幕。我們認(rèn)為四創(chuàng)電子作為中電科博微子集團(tuán)旗下唯一上市平臺,平臺地位穩(wěn)固。中電科博微子集團(tuán)在原8所、16所、38所、43所基礎(chǔ)上組建成立,重點(diǎn)圍繞網(wǎng)絡(luò)安全與信息化事業(yè)整合,資產(chǎn)注入空間巨大。2五、盈利預(yù)測與投資建議預(yù)測公司2019~2021年?duì)I業(yè)收入分別為54.3、60.54、67.57億元,同比分別增長3.51%、11.49%、11.6%。對應(yīng)歸母凈利潤分別為2.67、3.16、3.74億元,同比分別增長3.95%、18.15%、18.27%。EPS分別為1.68、1.98、2.35元,對應(yīng)市盈率分別為33.4、28.27、23.9X?？紤]到公司資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈,注入資產(chǎn)空間巨大,繼續(xù)維持“買入”評級。

六、風(fēng)險(xiǎn)提示

1、博微子集團(tuán)資產(chǎn)證券化進(jìn)度不及預(yù)期;2、雷達(dá)招標(biāo)不及預(yù)期;3、市場競爭加劇,毛利率下行。

星宇股份:汽車負(fù)增長背景下,業(yè)績高增長,難能可貴!

星宇股份 601799

研究機(jī)構(gòu)：東莞證券 分析師：黃秀瑜 撰寫日期：2019-04-24

事件:

公司發(fā)布2019年一季度報(bào)告,實(shí)現(xiàn)營收14.24億元,同比增長21.21%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元,同比增長30.15%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.54億元,同比增長32.77%,維持高速增長。一季度ROE約3.8%,繼續(xù)維持行業(yè)(零部件行業(yè)年度ROE約10%)高水平。

點(diǎn)評:

汽車銷量負(fù)增長背景下,公司業(yè)績維持高速增長,難能可貴。公司2019年Q1實(shí)現(xiàn)營收14.24億元,同比增長21.21%,環(huán)比2018年Q4增長5.5%,Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元,同比增長約30%,環(huán)比基本持平;Q1實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.54億元,同比增長約33%,環(huán)比2018年Q4持平。2019年Q1汽車產(chǎn)量同比下降10.4%,銷量同比下降11.32%,公司在行業(yè)負(fù)增長背景下,持續(xù)高增長,實(shí)在難能可貴。我們預(yù)計(jì)公司2019年Q1業(yè)績維持高增長源于高端車燈滲透率提升、原材料成本下降及優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu),驅(qū)動公司營收及毛利率提升。

各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)健康,毛利率持續(xù)提升。公司2019年Q1毛利率為23.28%,較2018年全年提升0.72pct,較2018年同期提升2.18pct。期間費(fèi)用方面,2019年Q1銷售費(fèi)用率為2.46%,較2018年Q1略有下降;Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.12%,較2018年Q1略有上升;管理費(fèi)用(包括研發(fā)費(fèi)用)率2019年Q1為6.32%,較去年同期下降約0.1pct;研發(fā)強(qiáng)度(研發(fā)費(fèi)用/營收)為3.55%,與2018年基本持平。整體公司2019年Q1期間費(fèi)用率為8.9%,較同期下降約0.2pct,管理效率有所提升?，F(xiàn)金流方面,2019年Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為+1.57億元,與歸母凈利潤高度匹配,經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額較去年同期(+0.13億元)大幅增長。公司Q1資產(chǎn)負(fù)債率為39.76%,與2018年基本持平。Q1賬面存貨11.52億元,較2018年底下降約13%,存貨周轉(zhuǎn)率為0.89,與2018年Q1持平。Q1賬面應(yīng)收賬款為6.97億元,較2018年底增長約20%,應(yīng)收票據(jù)為5.32億元,較2018年底增長約26%,2019年Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.23,較同期提升0.3。2019年Q1預(yù)付款2.05億元,環(huán)比增長約50%。Q1在建工程2.6億元,環(huán)比提升約62%。

LED車燈滲透率持續(xù)提升,疊加公司優(yōu)秀的管理能力,成長可期。我們認(rèn)為中國車市進(jìn)入成熟周期,未來復(fù)合增速降檔,周期屬性增強(qiáng),成長屬性下降,且結(jié)構(gòu)上將發(fā)生巨大變化,新能源車占比大幅提升,行業(yè)競爭加劇,提升配置成為吸引消費(fèi)者的重要因素,LED車燈滲透率有望持續(xù)提升。公司具備卓越的管理能力,市場開拓能力強(qiáng),公司客戶涵蓋一汽大眾、上汽大眾、一汽豐田、廣汽豐田、廣汽本田、東風(fēng)本田等強(qiáng)勢車企。公司上市至今,擁有健康的管理機(jī)制,分紅慷慨,股利支付率平均水平維持在約50%以上。

投資建議:維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。公司擁有卓越的管理能力,所在賽道成長性清晰,我們繼續(xù)看好公司業(yè)績的持續(xù)增長。此外,當(dāng)前我們站在汽車行業(yè)本輪周期的底部,行業(yè)邊際向上,公司有望迎來α與β共振。預(yù)計(jì)公司2019年EPS為2.89元,對應(yīng)2019年P(guān)E為23倍,PEG約0.75,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期;競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)波動。